De ce monedele digitale ale băncii centrale nu au sens

În ultimul timp a existat atât de multă furor asupra monedelor digitale ale Băncii Centrale. După anunțarea Balanței, China a anunțat, de asemenea, că intenționează să lanseze o monedă digitală. SUA și Europa au încercat apoi să blocheze Balanța să intre în direct, iar FMI a încurajat națiunile să ia în considerare emiterea propriilor valute digitale.

Desigur, există și monede digitale mai interesante, cum ar fi dolarul Petro din Venezuela, care se presupune că este legat de petrolul din Venezuela.

Anunțul recent că Balanța implodează ridică, de asemenea, întrebări interesante. Dar cel puțin băncile centrale nu trebuie să treacă prin nicio autoritate de reglementare pentru a emite o monedă!

Structura CBDC nu are sens

Când am început să cercetez mai mult dacă o monedă digitală a băncii centrale (pe scurt CBDC) este viabilă, întreaga structură mi s-a părut oximoronică. (Nu, nu le numesc idioti - în schimb, întreaga bază pare contradictorie, cel puțin teoretic). În opinia mea, există 3 domenii cheie care par să submineze întreaga noțiune de CBDC, cel puțin teoretic:

Încredere (sau presupusa lipsă a acestuia)
Centralizare
Faptul că poate exista deja

De Tobias Wolter - Lucrare proprie, CC BY-SA 3.0,

1. Încredere… sau Lipsa acestora

Desigur, trebuie să discutăm mai întâi încrederea.

Încrederea este ipoteza cheie în (aproape) toate tranzacțiile noastre de astăzi. Când efectuați o plată, aveți încredere că plata va trece, că produsul pe care îl cumpărați funcționează, că banii pe care îi folosiți și primiți ca schimbare sunt legitimi etc.

Marea contradicție aici este că criptomonedele precum Bitcoin care utilizează tehnologia blockchain / registrul descentralizat (DLT) au construit sistemul pe baza absenței încrederii, nu a presupunerii încrederii. Astfel, întregul concept al CBDC este pus în discuție deoarece această monedă este încă o monedă fiat. Acest lucru implică faptul că oamenii încă mai au încredere că moneda este plată legală și că alții vor recunoaște și vor avea încredere în autoritatea băncii centrale care emite moneda respectivă.

Prin urmare, nu este nevoie de un blockchain sau un tip DLT de monedă digitală, deoarece este deja susținută de banca centrală. Deci, de ce atunci ai avea nevoie chiar să construiești un CBDC folosind DLT, deoarece nu diferă de fiatul existent astăzi?

2. Centralizare

Apoi, problema centralizării apare. Obiectivul unei CBDC este că este emis de un singur partid central, iar acel partid central va avea controlul asupra monedei (motiv pentru care este numită „bancă centrală”, dacă ați ratat nota). Din nou, acest lucru se confruntă frontal cu unul dintre principiile de bază ale blockchain-ului și DLT, adică descentralizarea, ceea ce înseamnă că nici o singură parte nu va putea exercita controlul asupra monedei.

Astfel, nu este nevoie să utilizați blockchain sau DLT pentru a construi acest CBDC, deoarece banca centrală va dori controlul asupra acestei monede, la fel ca fiatul în circulație astăzi. Utilizarea blockchain-ului sau DLT va adăuga straturi și complexitate inutile băncii centrale care dorește să gestioneze această monedă.

Vorbind din punctul meu de vedere local, banca centrală / autoritatea de reglementare din Singapore (Autoritatea Monetară din Singapore, sau MAS pe scurt) a realizat deja un pilot denumit în cod „Project Ubin”, unde au testat punerea dolarului Singapore pe blockchain. A funcționat, dar a fost mai ineficient în comparație cu sistemul existent pentru plățile interbancare, în principal pentru că fiecare bancă a trebuit să transfere suma totală a activelor peste blockchain și să nu „neteze” plățile reciproc (adică compensarea). Compensarea este atât mai eficientă, cât și necesită mai puțină cheltuială de capital.

Deși acest articol nu este menit să adâncească detaliile tehnice (puteți citi lucrarea lor pentru mai multe), ideea este că, dacă două bănci își datorează reciproc bani, ele pot „să neteze” debitele și creditele și să le soluționeze într-unul singur tranzacție, în loc ca banca A să transfere suma totală pe care o datorează băncii B, numai pentru ca banca B să transfere suma totală pe care o datorează băncii A, înapoi.

Astfel, un CBDC bazat pe blockchain sau DLT va crea o mai mare ineficiență a plăților interne.

Cu toate acestea, există încă potențial în plățile transfrontaliere, iar acest lucru este ceva de reținut atunci când vine vorba de CBDC. Există încă zone potențiale în care o soluție bazată pe blockchain poate fi mai eficientă, dar numai timpul ne va da seama.

(Tocmai de aceea finanțarea comercială este unul dintre domeniile în care soluțiile bazate pe blockchain au fost luate mai în serios.)

3. CBDC ar putea exista deja!

Da, așa arăta o obligațiune a Trezoreriei SUA - obișnuită -.

De JHerbstman - Lucrare proprie, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. CBDC ar putea exista deja!

În sfârșit, sunt de părere că există deja o formă de CBDC, doar că guvernele și băncile centrale nu își dau seama.

Primul exemplu în acest sens este obligațiunea trezoreriei SUA.

Pentru a elabora, se pare că scopul CBDC este de a înlocui „numerarul” și de a permite oamenilor să tranzacționeze fără a fi nevoie să treacă prin intermediari, cum ar fi băncile. CBDC ar fi emis direct de guvern / bancă centrală și ar fi într-un format digital care reprezintă o creanță asupra guvernului / băncii centrale în sine.

Pe toate acestea, obligațiunea de trezorerie de astăzi s-ar potrivi destul de bine cu factura. La urma urmei, este deja emis într-o formă digitală, reprezintă o cerere asupra guvernului egală cu valoarea sa nominală și este recunoscută de persoanele care tranzacționează în ea ca garanție acceptabilă. Se uită la recenta problemă de repo pe care a trebuit să o rezolve Rezerva Federală.

Singurul dezavantaj este că nu este tranzacționabil între indivizi în valori mai mici, cum ar fi un singur dolar.

Prin urmare, tot ce trebuie să facă banca centrală este să permită tranzacționarea obligațiunilor în valori mai mici, iar voilà, aveți un CBDC!

Deoarece nu știu cum sunt tranzacționate Trezoreriile SUA, voi trage din nou un exemplu din contextul meu local: Singapore Savings Bond (SSB).

În Singapore, MAS a lansat un tip de obligațiune care poate fi achiziționat de publicul larg și poate fi utilizat ca investiție lichidă pe termen lung, SSB. În fiecare lună, randamentul SSB-urilor care urmează să fie eliberat în luna respectivă este legat de randamentul curent al valorilor mobiliare guvernamentale din Singapore, iar publicul se poate abona la SSB-urile folosind numerarul lor în bancă. SSB nu este tranzacționabil pe piața secundară, dar poate fi răscumpărat în orice moment (cu o perioadă de procesare de o lună) pentru valoarea sa nominală și dobânda acumulată.

Infrastructura existentă în Singapore necesită deschiderea unui cont de depozitar central (CDP) pentru a deține SSB-urile în numele dvs. Deci, nu dețineți SSB-urile personal, acestea sunt ținute în numele dvs. de către CDP.

Astfel, dacă Singapore ar dori să emită un CBDC, tot ce trebuie să facă ar fi să permită SSB-urilor să fie transferabile în contul CDP al altei persoane și să împartă valoarea nominală minimă la 1 USD în loc de blocul actual de 500 USD. Oamenii pot folosi apoi SSB-urile ca înlocuitor de numerar pentru a face tranzacții, deoarece SSB-urile vor continua să plătească dobânzi și vor fi rambursabile la valoarea nominală, dacă persoana respectivă dorește să le răscumpere.

"Dar asteapta!" Te aud spunând: "SSB nu plătesc dobânzi la fiecare 6 luni și au doar un tenor de 10 ani?"

Ei bine, sunt de acord cu tine, colegul meu din Singapore care deține unele SSB-uri. Dar, din nou, regulile pentru SSB-uri sunt determinate exclusiv de MAS, care poate schimba din punct de vedere tehnic regulile după bunul său plac. În loc de structura de astăzi, MAS ar putea emite un SSB care are o rată a dobânzii variabilă (care urmează să fie determinată de MAS, așa cum și când au chef) și care nu are un tenor. Aceștia pot declara apoi că banii pe hârtie nu mai sunt plăți legale și că toate tranzacțiile trebuie făcute prin SSB și prin transferul CDP.

Și poof, aveți o monedă digitală care va permite guvernului să perceapă rate negative ale dobânzii (dacă a dorit, aceasta este pentru o altă dezbatere), care nu se bazează pe niciun blockchain / DLT și îndeplinește scopul principal al înlocuirii „numerar rece, dur (de hârtie)”.

Astfel, se pare că băncile centrale pot emite un CBDC, doar modificându-și obligațiunile existente sau biletele de trezorerie și nu reinventând volanul!

Dar, desigur, viața nu este atât de ușoară pe cât pare…

Deși mi-ar plăcea să folosesc aparatul de ras Occam pentru a justifica de ce ar trebui să existe o soluție simplă la CBDC, recunosc, de asemenea, că există probabil mai multe considerații la locul de muncă. Monitorizarea acestui spațiu ar trebui să devină foarte interesantă foarte repede, având în vedere că China susține că este pe punctul de a elibera CBDC pe piață (dar se presupune că va fi utilizat doar pe uscat, deci, din nou, în ce fel este diferit de yuanul lor de pe uscat?).

Aștept cu nerăbdare să se dezvolte acest lucru!